買賣期權策略
英皇公司提供的黃金與白銀期權買賣屬歐式期權。美式期權容許買方於到期日或之前行使;歐式期權容許買方只能於到期日行使。那麼美式期權是不是對買方所吸引?
只要轉讓(二手)市場活躍,投資者絕對不應該為了可以於到期日前行使而買入美式期權。原因是:
--假設所有其他因素相同,美式期權比較歐式期權昂貴。
--于到期日前將期權行使會喪失期權金內的時間值。因此,買賣
期權獲利或止損的方法離不開:1)持倉至到期日行使；2)于到期日前平倉，但絕對不是於到期日前行使。
黃金/白銀期權既可以供投資者“獨立買賣”,又可以配合現貨一起“混合操作”
（1）獨立買賣
雖然買賣期權策略種類繁多,但總的來講是:
A)買入期權,預期現貨價格將出現方向性發展.
B)沽出期權,預期現貨價格將維持區間橫行.
以下6個例子(1.1-1.6)羅列出因應對後市的不同觀點而適合採用的獨立買賣策略:
1.1)觀點: 非常看好後市
策略:買入認購期權
例子:
--買入1手100盎司10月31日到期的465美元認購期權
--付出800美元期權金
--于到期日前,期權金漲至1200美元
--屆到期日,期權金漲至1350美元
結局A:于到期日前平倉
利潤是400美元(漲價後期權金1200美元減去原來800美元期權金).潛在最大虧損是800美元期權金.
結局B:持有至到期日行使
利潤是550美元(漲價後期權金1350美元減去原來800美元期權金)潛在最大虧損是800美元期權金.
1.2)觀點: 非常看淡後市
策略:買入認沽期權
例子:
--買入1手100盎司10月31日到期的465美元認沽期權
--付出750美元期權金
--于到期日前,期權金漲至1100美元
--屆到期日,期權金漲至1150美元
結局A:于到期日前平倉
利潤是350美元(漲價後期權金1100美元減去原來期權金)
潛在最大虧損是750美元期權金
結局B:持有至到期日行使
利潤是400美元(漲價後期期權金1150美元減去原來750美元期權金)
潛在最大虧損是750美元期權金
1.3)觀點:稍稍看好後市
策略:沽出認沽期權
例子:
--沽出1手100盎司10月31日到期的450美元認沽期權
--賺取550美元期權金
--于到期日前,期權金漲至780美元
--屆到期日,期權金下跌至0美元
結局A:于到期日前平倉
虧損是230美元(付漲價後期權金780減去前收的550美元期權金)潛在最大利潤是550美元期權金.
結局B:屆到期日,期權沒有行使
利潤是550美元期權金
潛在最大虧損是無限
1.4)觀點:稍稍看淡後市
策略:沽出認購期權
例子:沽出1手100盎司11月31日到期的480美元認購期權
--賺取800美元期權金
--于到期日前,期權金下跌560美元.
--屆到期日,期權金漲至1000美元.
結局A:于到期日前平倉
利潤是240美元期權金(原先收800美元期權金減去跌價後付的560)潛在最大虧損是無限
結局B:屆到期日，期權被行使
虧損是200美元(原先收800美元期權金減去漲價後付的1000)潛在最大利潤是800美元期權金
1.5)觀點:後市將大幅波動
策略:同時買入認購與認沽期權
例子:
--買入1手100盎司10月31日到期的470美元認購期權
--付出500美元期權金
--買入1手100盎司10月31日到期的470美元認沽期權
--付出500美元期權金
--於到期日前,認購期權金漲至1300,認沽期權金跌至100美元
--屆到期日,認購期權金漲至1500,認沽期權金跌至0美元.
結局A:于到期日前平倉
利潤是400美元(漲價後的認購期權金1300減去入市時付出的500美元期權金.跌價後的認沽期權金100減去入市時付出的500美元期權金)
潛在最大虧損是1000美元
結局B:持有至到期日行使
利潤是500美元(漲價後的認購期權金1500減去入市時付出的500美元期權金.跌價後的認沽期權金0減去入市時付出的500美元期權金)
潛在最大虧損是1000美元
1.6)觀點: 後市波幅大幅度收窄
策略:同時沽出認購與認沽期權
例子:
--沽出1手100盎司10月31日到期的470美元認購期權
--賺取500美元期權金
--沽出1手100盎司10月31日到期的470美元認沽期權
--賺取500美元期權金
--於到期日前,認購期權金跌至330,認沽期權金跌至350美元
--屆到期日,認購期權金漲至1300,認沽期權金跌至0美元.
結局A:于到期日前平倉
利潤是320美元(原先收500美元認購期權金減去跌價後付的330.原先收500美元認沽期權金減去跌價後付的350)。
潛在最大虧損是無限
結局B:屆到期日.認購期權被行使
虧損是300美元(原先收1000美元兩份期權金減去漲價後付的1300美元認購期權金)
潛在利潤是1000美元期權金
(2)混合操作
除了獨立買賣外,投資者可以混合期權與現貨一起交替進行買賣。例如;
A/先現貨後期權
--已經買入或沽出現貨,之後採用期權
或
B/先期權後現貨
--已經買入或沽出期權,之後採用現貨
無論是“先現貨後期權”或“先期權後現貨”,混合操作目的不外乎:
A/利潤保障. B/額外收入
利潤保障策略:
2.1)觀點: 繼續看好後市但擔心短期向下調整
現有持倉: 現貨“好倉”
策略:買入認沽期權
例子:
--于430美元持有1手黃金現貨“好倉”
--現貨漲至470美元
--以500美元期權金買入1手“在價”認沽期權
結局A:金價下跌至430美元
雖然430美元黃金現貨“好倉”曾經帶來的4000美元帳面利潤化為烏有,但470美元認沽期權卻挽回現貨“好倉”失去的4000美元利潤。付出500美元期權金保障了4000美元帳面利潤.
結局B:金價上到490美元
雖然500美元的認沽期權金會失去價值 ,但430美元黃金現貨“好倉”卻帶來多2000美元帳面利潤。500美元期權金帶來額外2000美元帳面利潤。
2.2)觀點:繼續看淡後市但擔心短期向上調整
現有持倉:現貨“沽倉”
策略:買入認購期權
例子:
--于460美元持有黃金現貨“淡倉”現貨價下跌至450美元.
--以300美元期權金買入1手“在價”認購期權
結局A:金價回升至460美元
雖然460美元黃金現貨“淡倉”曾經帶來的1000美元帳面利潤化為烏有,但450美元認購期權卻挽回現貨“好倉”失去的1000美元利潤。付出300美元期權金保障了1000美元帳面利潤。
結局B:金價下跌到440美元
雖然300美元的認購期權金會失去價值 ,但460美元黃金現貨“淡倉”卻帶來多1000美元帳面利潤。300美元期權金帶來額外1000美元帳面利潤。
額外收入策略:
3.1)觀點:估計後市價格漲幅有限,但不會大幅度下跌.
現有持倉:現貨“好倉”
策略:沽出認購期權
例子:
--于7.00美元持有現貨白銀“好倉”
--現貨銀價漲至7.4美元
--沽出7.4“在價”認購期權,收取750美元期權金
結局A:白銀只微漲至7.50美元
現貨白銀“好倉”多賺的250美元抵消了沽出7.4美元認購期權約250美元虧損.賺取額外收入為750美元期權金。
結局B:白銀下跌至7.3美元
沽出的7.4認購期權沒有被行使。750美元期權金抵消了現貨白銀“好倉”少賺了的250美元.淨額外收入為500美元。
3.2)觀點:估計後市價格跌幅有限
現有持倉:現貨“沽倉”
策略:沽出認沽期權
例子:
于7.4美元持有現貨白銀“淡倉”
現貨白銀下跌至7.00美元
沽出7.00“在價”認沽期權,收取900美元期權金。
結局A:白銀只微跌至6.85美元
現貨白銀“好倉”多賺的375美元抵消了沽出7.00“在價”認沽期權的375美元虧損。額外收入900美元期權金.
結局B :白銀上升到7.10美元
沽出的7.00認沽期權沒有被行使。900美元期權金抵消了現貨白銀“淡倉”少賺了的250美元，淨額外收入為650美元。

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